十问十答中国铁塔赴港上市，估值多少，业绩如何，员工薪酬近30万？

　　作者：金石综合

　　继首家以同股不同权身份上市的小米后，市场传言集资约百亿元的巨型新股排期登场。由内地三大电讯商注入资产组成的中国铁塔公司昨日提交招股文件，拟于7至8月在本港主板上市。中国铁塔估值多少合适，股东是谁，业绩表现如何，市场地位如何？本文将一一为你解答。

　　1、中国铁塔是谁？

　　据官网，中国铁塔是经国务院批准，国资委、工信部协调推动，由中国电信、中国移动、中国联通共同出资设立的大型通信基础设施综合服务企业，主要从事通信铁塔等基站配套设施和室内分布系统的建设、维护和运营。公司于2014年7月18日挂牌成立，2015年10月与三家电信运营企业完成全部存量铁塔相关资产的注入和收购，同时引入新股东中国国新。截至目前，公司铁塔总量约170万座，成为全球最大的通信基础设施服务公司。根据公司“三步走”战略，公司将择机上市，并实现混合所有制发展。

　　2、主要业务是什么？

　　中国铁塔的主营业务为塔类业务、室分业务、跨行业站址应用与信息业务。其中，塔类业务中的宏站业务是其主要的收入来源，2017年该项业务占总营收97.3%。塔类业务指基于站址资源，向通信运营商提供站址空间、维护服务与电力服务，并通过宏站业务和微站业务进行支持，前者指实现移动通信网络的广泛覆盖，后者指在城市中人口与建筑物密集的区域及城市外特定区域的补充覆盖。

　　3、中国铁塔股东是谁？

　　2014年7月15日，中国铁塔成立之初的公司名称为“中国通信设施服务股份有限公司”，发起人为中国移动、中国联通和中国电信，持股比例分别为40.0%、30.1%和29.9%。

　　2015年12月31日，中国铁塔分别向通信运营商股东发行新股份后，中国移动持股比例达38.0%，为其单一第一大股东。此外，中国联通持股比例为28.1%，中国电信为27.9%，中国国新为6.0%。

　　4、服务客户有谁？

　　目前其服务主要客户除了国内三大基础电信运营商外，还包括环保、广播与数字电视、卫星、能源、海事与农业等多个行业客户。

　　截至2017年12月31日，该公司运营并管理约187.2万个站址，并服务约268.7万个租户。第三方机构沙利文报告显示，以站址数量计算，其在中国通讯铁塔基础设施市场份额为96.3%；以收入计算，其市场份额为97.3%。与竞争对手差距十分明显，中国铁塔后四名之和仅为1.01%。

　　中国铁塔主要基于其站址资源向通信运营商开展塔类服务和室分服务，也就是提供站址、维护及电力服务，分布式天线系统、维护及店里服务。在保障核心业务带来稳定和可预期营业收入与现金流基础上，面向不同行业的客户提供站址资源服务和基于站址的信息服务。

　　此外，招股书披露，中国铁塔计划围绕一带一路沿线国家及地区，探索多元化投资方式，寻求拓展国际市场机会

　　5、公司规模如何？

　　截至今年3月底止流动资产349亿元；流动负债1，471亿元，其中短期借款及一年内到期的长期借款达964亿元。去年底公司总资产3，226亿元，当中流动资产305亿元；负债总额1，951亿元，当中流动负债1，500亿元。尽管流动负债偏高，中国铁塔强调，截至今年3月底，集团尚未动用且不受限制的可循环银行授信约1，595亿元。

　　6、公司业绩如何？

　　在2015年至2017年，中国铁塔分别收入88.02亿、559.97亿及686.65亿元人民币，除2015年亏损35.96亿元人民币外，2016年和2017年分别净利润为7600万元和19.43亿元人民币。

　　据招股书，公司业绩靓丽，营业利润率增速不断加快，2017年增速达到双位数；公司营收营业款周转天数也是不断变小，周转效率得到提高。

　　从收入类型来看，2017年铁塔业务下的宏站业务占了总收入的97.3%。宏站业务主要指，可提供较大范围信号覆盖的高功率移动通信基站。

　　而从客户收入来看，2017年中国移动、中国联通及中国电信分别贡献了中国铁塔53.6%、23.7%及22.5%的收入。

　　7、在世界行业低位如何？

　　对比全球主要铁塔公司，公司无论在站址规模、租户、总收入方面都是世界第一。同时息税前利润率也在全球前列。

　　截至去年底，公司营运和管理187万个站址，服务269万个租户，号称全球规模最大的通讯铁塔基础设施服务提供商。不论站址、租户数目和收入，都是全球通讯铁塔基础设施服务提供商中最多。集团预期，今年资本开支约340亿元，按年减少22.4%，主要用于新建站址、存量站址改造及站址维护有关。

　　8、员工薪酬多少？

　　招股说明书显示，截至2017年12月31日，中国铁塔拥有15007名员工，工作五年以上员工占比达82.0%。员工的薪酬待遇主要包括薪金、酌情花红及强制性社会保障基金供款。

　　中国铁塔指出，中国相关法律规定，本公司为雇员参与由中国地方政府管理的退休金计划以及福利第三方管理的补充退休金计划。花红一般酌情发放，并根据本公司整体业务表现而定。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，本公司产生的员工成本分别为人民币28.4亿，37.43亿及42.29亿元。

　　通过简单测算可以得出，中国铁塔在2017年，员工平均薪酬约为28.18万元。

　　9、500亿估值是否合适？

　　财报数据显示，中国铁塔2017年营收686.65亿元，税前利润26.85亿元；2016年营收559.97亿元，税前利润1.06亿元。三年来，中国铁塔累计投资1388亿元，共交付铁塔167.9万个，超过从三大运营商接收存量铁塔的总和。

　　此前，有证券公司研报认为，为了与国内运营商股相对全球同业30%的折让一致，对全球铁塔公司2017年预期14.1倍的EV/EBITDA采用了30%的折让，由此得出的2017年预期EV/EBITDA为10倍，并以此作为中国铁塔的估值指标。相应的，对国内电信运营商部分加总法估值中，中国铁塔的估值为人民币3，150亿元（约合470亿美元）。

　　不过，同样是通信概念股，中国移动历史上的市盈率曾经达到过42倍，如今只有11倍，在这样的情况下，中国铁塔还能估值500亿美元吗？当然，如果拿小米都要估值1000亿美元来比较，资产就有2314亿的垄断型企业，500亿美元真不贵。

　　10、存在哪些问题？

　　中国铁塔在招股书中披露了多项风险因素：我们的业务依赖于数量有限的客户；倘在站址获取，建设及维系方面遇到困难，我们的业务，财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响；获得并保持对我们服务进行理想定价的能力对于我们至关重要。

　　中国铁塔方面表示，我们在管理及整合我们的通信铁塔基础设施资产组合方面面临挑战；我们的业务发展可能需要较高水平的资本开支，我们未必能取得业务发展所需资金；我们在发展微站与室分业务上可能面临挑战；我们有限的经营历史或会令阁下难以对我们的业务与未来前景进行评估；倘我们站址所在土地或场所的使用权利受到干扰，可能会对我们的业务及经营业绩产生负面影响。

　　此外，中国铁塔还透露称，公司未必能维持在中国通信铁塔基础设施行业的领先地位或形成有效竞争力，业务经营可能受通信网络的表现的影响，可能会遇到损害本公司业务，财务状况及经营业绩的信息技术系统入侵，黑客攻击，故障或干扰等风险。

　　来源：新浪港股